A Novonor (antiga Odebrecht) deixará de controlar a Braskem e ficará restrita a 4% das ações preferenciais, sem direito a voto, após a transferência de sua participação para um fundo gerido pela IG4 Capital. Hoje, a Novonor detém 38,3% do capital total e 50,1% das ações votantes — fatia que garante o controle da petroquímica.
Apesar de continuar como acionista minoritária e manter direito a dividendos, a Novonor não terá mais poder de decisão na companhia. Os bancos credores, que possuem R$ 19 bilhões a receber, não executarão as dívidas e participarão da operação.
Com o acordo, IG4 e Petrobras passam a ser os principais acionistas e devem assinar um novo acordo de gestão conjunta. A Petrobras já possui 36,1% do capital e 47% das ações com direito a voto.
O governo federal arrecadou R$8,8 bilhões no leilão de direitos da União sobre áreas não contratadas das jazidas compartilhadas de Mero, Tupi e Atapu, no pré-sal da Bacia de Santos, realizado em 4 de dezembro de 2025 pela Pré-Sal Petróleo (PPSA) na B3, em São Paulo. Apenas Mero e Atapu receberam propostas, arrematados pelo consórcio Petrobras e Shell — Mero por R$7,79 bilhões (ágio de 1,9%) e Atapu por R$1,03 bilhão (ágio de 16%). O lote de Tupi ficou sem interessados, frustrando a meta de R$10,2 bilhões (reduzida de R$14,7 bilhões em novembro), considerada crucial para o arcabouço fiscal que permite déficit zero com tolerância de R$31 bilhões.
Os vencedores assumem direitos econômicos sobre produção não contratada (sem integrar consórcios existentes) e obrigações como pagamento contingente Brent (acima de US$55/barril) e por redeterminação técnica.
Em 3 de dezembro de 2025, a CFO da Cemig, Andrea Almeida, detalhou em entrevista a estratégia financeira que sustentou uma captação recorde de R$ 4bilhões em debêntures incentivadas, emitidas a CDI menos 55 pontos-base, aproveitando a forte demanda do mercado por títulos de infraestrutura. A executiva descreveu um ciclo de reestruturação que incluiu a venda de ativos considerados não estratégicos, redução da alavancagem para 1,77 vez dívida líquida sobre o Ebitda e a construção de um plano de investimentos robusto, com foco em distribuição e transmissão, áreas reguladas que remuneram via Receita Anual Permitida. Segundo ela, o momento operacional e a percepção de risco da companhia ajudaram a alongar prazos e baratear o custo de capital, reforçando o caixa para executar o plano.
O discurso veio acompanhado de um alerta setorial: a eventual tributação das debêntures incentivadas, aventada na MP 1.303, teria efeito negativo para empresas de infraestrutura, elevando o custo de financiamento e reduzindo o apetite por novos projetos. No front de crescimento orgânico, a gestora citou editais da Aneel para 2026, incluindo uma nova subestação em Extrema com investimento estimado em R$ 3,31 bilhões, e reiterou que discussões sobre privatização ou federalização da estatal mineira seguem paradas, tema sobre o qual a administração não comenta. Em síntese, a combinação de funding mais barato, desalavancagem e pipeline regulado sustenta a tese de execução da Cemig, enquanto o risco regulatório das incentivadas permanece como principal variável a monitorar.
O TRXF11 não para de surpreender. A alocação dos recursos da 12.ª emissão do fundo vem gerando bastante repercussão, pois, após anunciar a aquisição de agências bancárias e shopping centers, o TRXF11 tornou-se, oficialmente, o primeiro FII a possuir um ativo locado para o McDonald's.
A nova transação custou R$159 milhões, sendo R$127 milhões pagos com cotas do próprio fundo. Foram adquiridos dois ativos: uma escola e um strip mall.
Outro aspecto interessante é que, nessa operação, o fundo também passou a ter exposição a uma farmácia. Embora centros de diagnóstico e laboratórios já fossem comuns em FIIs, farmácias representam uma novidade.
A compra das agências bancárias não nos agradou, mas esta operação do TRXF11 merece elogios. O fundo avança na redução do seu risco de concentração, embora outros riscos ainda mereçam atenção.
O HGLG11 convocou uma assembleia para aprovar a consolidação do LVBI11 e do PATL11 em seu portfólio. Os cotistas têm até o dia 29/12/2025 para manifestar seu voto.
Caso aprovada, a operação fará com que o HGLG11 alcance um portfólio com 54 imóveis e quase 3 milhões de m² de área locável. Além disso, o fundo passará a ter presença em 10 estados e contará com mais de 230 inquilinos distintos.
A proposta é interessante para os três fundos, pois, como todos já são geridos pela Pátria, a consolidação em uma única carteira tende a gerar ganhos operacionais. Vale ressaltar que o novo HGLG11 será mais diversificado, o que implica menor risco.
A Pátria divulgou um material bastante detalhado sobre a operação, que merece ser lido por aqueles que ainda têm dúvidas.
O 3T25 marcou um trimestre de forte aceleração para a Boa Safra, impulsionado pelo início do ciclo de faturamento da safra 25/26 e pelo ritmo mais intenso de embarques de sementes. A Receita Líquida atingiu R$ 1,13 bilhão, avanço de 56% a/a, sustentado pelo maior volume expedido e pela regularidade dos embarques ao longo do período. A carteira de pedidos alcançou R$ 861 milhões, alta de 18%, com soja crescendo 9% e as demais culturas saltando 206%, reforçando a diversificação do portfólio. O lucro bruto avançou 51%, enquanto o EBITDA ajustado chegou a R$ 114 milhões (+54%), mesmo com pressões em despesas comerciais e administrativas.
A companhia manteve elevados padrões operacionais, registrando índice de germinação acima de 94% pelo quarto ano consecutivo. A área de multiplicação para o ciclo 25/26 foi ampliada para 302 mil hectares, reduzindo riscos climáticos e ampliando a capilaridade. A diversificação seguiu avançando: novas culturas e serviços já representam 10% da receita, totalizando R$ 203 milhões no acumulado do ano. O lucro líquido ajustado ficou em R$ 35 milhões, estabilidade que reflete o equilíbrio entre expansão comercial, aumento de despesas e um resultado financeiro mais pressionado por juros e AVP.
A 3tentos Agroindustrial (TTEN3) anunciou uma expansão ousada que leva a companhia para o Norte do país e reforça sua aposta no etanol de milho. A grande novidade é a aquisição da Grão Pará Bioenergia, em Redenção (PA), que será transformada em uma moderna indústria com conclusão prevista para o segundo semestre de 2028. A unidade terá capacidade de processar 2.100 toneladas de milho por dia e produzir 935 m³ de etanol, 587 toneladas de DDGS e 37 toneladas de óleo diariamente, com investimento total de R$1,15 bilhão. A operação ainda depende de aprovação do CADE e cumprimento de condições precedentes.
Paralelamente, a empresa avança na abertura de lojas no Pará, Tocantins, Goiás e Minas Gerais, replicando o modelo integrado de originação, comercialização de insumos e industrialização que já deu certo no Vale do Araguaia.
Como visão de longo prazo, a 3tentos divulgou meta aspiracional — e não guidance — de alcançar receita líquida de R$50 bilhões até 2032, o que representaria crescimento anual composto de 18,6%. A companhia reforça que se trata de objetivo estratégico, sujeito a revisões e sem caráter de promessa de desempenho.
A Nvidia deu mais um passo para fortalecer sua liderança em inteligência artificial ao investir 2 bilhões de dólares na Synopsys, uma das maiores fabricantes de software para design de chips do mundo. Esse aporte garante à Nvidia cerca de 2,6% da empresa e aprofunda uma parceria estratégica que integra as ferramentas da Nvidia — incluindo agentes de IA — diretamente ao ecossistema de desenvolvimento de chips da Synopsys, permitindo projetar e testar semicondutores cada vez mais complexos com maior eficiência. O movimento reforça a estratégia da Nvidia de controlar mais etapas críticas da cadeia de produção de hardware para IA, garantindo acesso privilegiado a tecnologias essenciais e acelerando o desenvolvimento de novos chips.
O KNUQ11 é um fundo que carrega high yield em seu nome.
Esse fundo da Kinea busca investir em dívidas arrojadas atreladas ao CDI. Os CRIs em sua carteira apresentam rentabilidade média de CDI + 4,95%.
Por conta desse perfil, nos últimos dois anos, os dividendos gerados pelo fundo estiveram entre os mais altos da sua categoria. Considerando que a taxa Selic deve permanecer em dois dígitos por mais algum tempo, é razoável esperar a manutenção dos altos rendimentos.
O pagamento elevado de dividendos, aliado à marca Kinea, atraiu muitos investidores. Com pouco mais de dois anos de existência, o KNUQ11 já conta com mais de 40 mil cotistas e um patrimônio de R$2 bilhões.
Toda essa fama faz com que o fundo seja negociado no mercado a múltiplos esticados, ou seja, com pouca margem de segurança.
Confira nosso relatório completo sobre o FII.
O KORE11 é um fundo recente de lajes corporativas, com foco em empreendimentos localizados nas cidades de São Paulo e Rio de Janeiro.
A gestão do fundo está a cargo da Kinea, que, assim como no KNRI11, vem realizando um excelente trabalho, refletido na baixíssima taxa de vacância do portfólio.
Os números se tornam ainda mais impressionantes quando analisamos a qualidade dos imóveis. A qualidade construtiva dos ativos do KORE11 não é a ideal, e a localização de dois dos seus quatro imóveis apresenta desafios significativos.
O mercado penalizou duramente essas limitações do portfólio, fazendo com que o fundo fosse negociado com grande desconto. Se, por um lado, a qualidade do KORE11 está aquém do desejável, por outro, ao observarmos o valuation, a conclusão é diferente.
Confira a análise completa e a recomendação para o fundo.
Em 1º de dezembro de 2025, veio à tona um retrato incômodo do mercado de distribuição de produtos bancários: o colapso do Banco Master expôs a dependência de bancos médios do varejo de investimentos e reacendeu a discussão sobre como as plataformas ajudam a escalar a captação via CDBs com a âncora da garantia do FGC. A partir desse episódio, ganhou força a crítica aos incentivos comerciais que favorecem prazos mais longos e taxas mais altas em instituições de risco maior, alimentando uma percepção de segurança deslocada para o investidor pessoa física. A conta para o sistema é elevada e deve exigir reforço de caixa do FGC no início de 2026, com os bancos grandes arcando, em termos absolutos, com a maior parcela das contribuições extras, enquanto concorrentes menores tendem a enfrentar funding mais caro e seletivo. No plano jurídico e reputacional, o caso foi agravado pela prisão e posterior soltura do principal executivo do Master em meio a apurações sobre supostas vendas de carteiras fictícias ao BRB, fato que pressiona a necessidade de transparência, de revisões de política comercial nas plataformas e de um debate regulatório amplo sobre desenho de garantias, governança de distribuição e requisitos de lastro. Para investidores, o desfecho pode significar uma reprecificação do risco de crédito privado, maior escrutínio sobre originação e monitoramento de emissores, impacto de curto prazo em margens via contribuições ao FGC e, adiante, um ambiente competitivo que tende a favorecer instituições com balanços mais robustos e menor dependência de plataformas para captar recursos.
A Alphabet vem registrando resultados consistentes, impulsionada sobretudo pelo avanço das suas soluções em inteligência artificial e pelo crescimento acelerado da divisão de nuvem. Esse movimento levou a uma valorização relevante das ações nos últimos meses. Para mais informações, acesse o relatório completo em anexo.
A Smart Fit reafirmou uma visão otimista para o mercado fitness na América Latina e sinalizou que ainda há amplo espaço para expansão. Em entrevista, o diretor de RI e M&A, José Luis Rizzardo Pereira, destacou que as novas frentes de negócio, como TotalPass e estúdios, vêm performando acima das linhas mais maduras, enquanto a companhia acelera o desenvolvimento de sua plataforma de nutrição, a Smart Nutri, para ampliar o ecossistema de bem-estar. Para 2025, a empresa projeta a abertura de 340 a 360 academias, com cerca de 80% das unidades sendo próprias, o que indica uma estratégia de crescimento mais intensiva em capital. A gestão afirmou que pretende acelerar inaugurações nos meses finais do ano e manter forte apetite por reinvestimento, mesmo que isso adie a geração de caixa no curto prazo. O discurso combina ambição e disciplina operacional: de um lado, um pipeline robusto e a aposta em verticais complementares que sustentam ganhos de escala e fidelização; de outro, a consciência de que a predominância de academias próprias eleva o capex e pode pressionar momentaneamente margens e fluxo de caixa. No conjunto, a mensagem reforça a tese de crescimento da companhia, ancorada na conquista de mercado e na construção de um ecossistema integrado para capturar valor além da mensalidade tradicional.
Ações
VAMO3: Atualizamos o relatório com base nos resultados do 3T25. A companhia segue apresentando melhorias consistentes em seus indicadores operacionais e reiterou o guidance para o ano. Entre os principais destaques, vale mencionar a redução da dívida líquida pela primeira vez, reflexo da campanha bem-sucedida para diminuir devoluções e acelerar a venda de estoques. Reavaliamos nossos modelos e seguimos otimistas com a tese no longo prazo.
Mudanças no Ranking
MILS3: Após a forte valorização no último mês, a margem de segurança se reduziu de forma relevante, o que levou à diminuição da posição no ranking.
KEPL3: Assim como MILS, KEPL3 apresentou forte valorização recente, comprimindo a margem de segurança e motivando a redução de posição no ranking.
SOJA3: Em função dos resultados e de movimentos recentes do mercado, realizamos um ajuste nas notas da Boa Safra, o que resultou em uma leve redução no ranking. Ressaltamos que seguimos otimistas com o longo prazo da companhia e temos uma conversa com a gestão agendada para hoje. Mantemos a recomendação de compra e entendemos que o momento continua favorável para quem deseja iniciar posição.
FIIs
KORE11: Nova análise disponível no ranking. O KORE11 é um FII de lajes corporativos gerido pela Kinea, uma das melhores gestoras do mercado. Entretanto seu portfólio está aquém das demais opções que temos no mercado.
RZTR11: A forte valorização da cota do fundo fez ele perder algumas posições no ranking, já que seu desconto diminuiu.
Globais
GOOGL: A Alphabet vem registrando resultados consistentes, impulsionada sobretudo pelo avanço das suas soluções em inteligência artificial e pelo crescimento acelerado da divisão de nuvem. Esse movimento levou a uma valorização relevante das ações nos últimos meses. Como consequência, sua nota de valuation foi ajustada para baixo, fazendo com que a companhia perdesse algumas posições no nosso ranking de stocks.
O ranking de REITs não teve alterações.
A Itaúsa S.A. (B3: ITSA3, ITSA4) o Conselho de Administração aprovou, nesta data, a distribuição adicional de R$8,7 bilhões em proventos, com base na posição acionária de 9 de dezembro de 2025.
Os detalhes ficam assim:
- Dividendos: R$8,522 bilhões → R$0,77 por ação (sem IR na fonte)
Pagamento em 19 de dezembro de 2025. - Juros sobre Capital Próprio (JCP): R$200 milhões → R$0,018 bruto por ação
(líquido de R$0,015 após IRRF de 15%)
Pagamento até 30 de abril de 2026
Somando tudo, o valor líquido desses proventos extras é de R$8,692 bilhões. Quando incluídos os demais já pagos em 2025, a Itaúsa fecha o ano com R$11,9 bilhões líquidos distribuídos aos acionistas.
O Nubank afirmou em 28 de novembro de 2025 que a nova regra do Banco Central sobre nomenclatura de instituições financeiras não altera sua operação nem os serviços oferecidos aos clientes. A empresa destacou que a norma mira apenas a forma como as instituições se apresentam ao público — exigindo que o nome deixe explícita a modalidade autorizada, coibindo o uso de “banco” ou “bank” por quem não é banco — e que segue com todas as licenças necessárias para ofertar seus produtos. A determinação do BC vale de imediato e alcança nome empresarial, marca, nome fantasia e até domínios de internet, em português ou em outros idiomas. As instituições em desconformidade precisarão apresentar, em até 120 dias, um plano de adequação com cronograma, cujo prazo máximo é de um ano. Para o Nubank, que opera no Brasil como instituição de pagamento, o efeito principal tende a ser de comunicação e marca, com eventual custo de rebranding ou ajustes de linguagem, enquanto o desenho de produtos e a experiência do cliente permanecem inalterados. No plano setorial, a medida busca reduzir ambiguidades concorrenciais e elevar a transparência para o usuário ao alinhar a identidade pública de cada instituição ao seu escopo regulatório.
Em 27 de novembro de 2025, a Moody’s rebaixou a classificação de risco da Raízen do patamar Baa3, último degrau de grau de investimento, para Ba1, já no território especulativo, e manteve as notas em revisão para novo rebaixamento. No comunicado, a agência aponta deterioração das métricas de crédito, alavancagem elevada e fluxo de caixa livre persistentemente negativo, além de não enxergar recuperação relevante no curto prazo. A avaliação ressalta que o negócio de açúcar e etanol exige investimento contínuo para sustentar produtividade e que permanece exposto a riscos climáticos e de preços, fatores que hoje limitam a capacidade de a companhia gerar caixa de forma consistente. Para voltar ao grau de investimento, a Moody’s lista condições exigentes, como reduzir a alavancagem para algo próximo de 3 vezes e apresentar geração de caixa livre acima de 25%, enquanto um novo rebaixamento poderia ocorrer se a empresa não executar, em tempo hábil, medidas como aumento de capital ou se a liquidez se deteriorar.
O movimento pressiona o custo de capital, tende a encarecer emissões futuras e pode levar a priorização de desinvestimentos, gestão de passivos e eventual revisão de planos de crescimento. Embora a Raízen já tenha acelerado iniciativas como cortes de despesas, menor capex e vendas de ativos, a Moody’s considera que, por ora, essas ações ainda não são suficientes para trazer as métricas ao patamar compatível com grau de investimento. Para investidores, o recado é de cautela: execução financeira e velocidade das entregas passam a ser determinantes para a trajetória do rating e para a percepção de risco da companhia nos próximos trimestres.
O BRCO11 passou com louvor pelo que chamamos de “teste de mercado”.
Uma das principais formas de avaliar a qualidade de um imóvel é observar o tempo que ele permanece vago após a saída de um inquilino. Quanto menor esse intervalo, melhor tende a ser o ativo, pois demonstra sua capacidade de atrair rapidamente um novo locatário.
Em julho deste ano, um inquilino comunicou que deixaria o Bresco Itupeva em dezembro. Antes mesmo de o imóvel ficar desocupado, o BRCO11 já havia anunciado um novo inquilino para o espaço.
Com isso, o imóvel não enfrentará período de vacância, e o fundo ainda receberá a multa pela rescisão antecipada do contrato anterior.
A notícia é excelente para os cotistas do fundo, pois comprova a qualidade dos imóveis presentes em seu portfólio.
O HGLG11 anunciou a aquisição de cinco galpões logísticos que totalizam 235 mil m². A operação terá um custo de R$850 milhões, sendo R$600 milhões pagos em cotas do próprio fundo.
Dois imóveis estão localizados em Extrema (MG), um em Betim (MG), um em Osasco (SP) e outro no Espírito Santo.
A rentabilidade esperada dos imóveis é de 9,2% ao ano, e o prazo médio dos contratos é de 2,4 anos. A gestão acredita em sua capacidade de renovar as locações por valores superiores aos atuais.
Do ponto de vista financeiro, a negociação é positiva, considerando o retorno elevado. No aspecto imobiliário, preocupa a aquisição de imóveis em Extrema, uma vez que os benefícios fiscais da região estão ameaçados pela reforma tributária.
Em resumo, trata-se de uma transação razoável. Vale acompanhar os próximos passos para verificar se a gestão conseguirá confirmar sua tese de valorização dos aluguéis dessas propriedades.
O TRXF11 anunciou o acordo para aquisição de 14 agências bancárias por R$140 milhões. A transação dividiu opiniões.
De um lado, os cotistas demonstraram receio quanto à entrada do fundo em um segmento que vem enfrentando dificuldades. Muitos bancos estão fechando agências para otimizar seus custos na era da digitalização. Outro fator que chamou a atenção foi o curto prazo dos contratos dos imóveis adquiridos.
O lado positivo da aquisição é sua rentabilidade, o que indica que o TRXF11 está pagando barato pelos imóveis. O cap rate esperado é de 10,16%. Além disso, o fundo amplia a diversificação de seus inquilinos.
Em nossa visão, a gestora do fundo não deverá demorar a vender algumas dessas agências. Acreditamos que a equipe tenha identificado alguma oportunidade especial em determinada localização e tentará convertê-la em lucro nos próximos anos.
Por conta do prazo remanescente dos contratos, entendemos que a transação acrescentou mais risco ao fundo, principalmente por transferir à gestora grande responsabilidade quanto ao sucesso na reciclagem dos ativos.
Não víamos necessidade disso dentro do TRXF11, pois seu nível de risco já era elevado. Seguimos com o fundo, mas ele perdeu pontos conosco.