O KNSC11 é um dos sete fundos de papel da Kinea, sendo considerado o mais equilibrado de todos. KNIP11 e KNCR11 são os fundos conservadores da casa, enquanto KNUQ11 e KNHY11 são os mais arriscados. Já o KNSC11 é considerado justamente o meio do caminho em termos de risco. Entretanto, é preciso destacar que o que é considerado risco na Kinea não é necessariamente o mesmo que em outras casas, já que a gestora costuma adotar uma postura mais conservadora. Além de ser considerado de médio risco, o KNSC11 também busca mesclar os indexadores de suas dívidas, equilibrando a participação entre papéis atrelados ao CDI e ao IPCA. Atualmente, a carteira do fundo é formada por 67% de CRIs indexados ao IPCA e 37% atrelados ao CDI. Além disso, há 5,6% em caixa. A soma superior a 100% pode causar estranheza, mas decorre do uso de alavancagem, que permite ao KNSC11 manter cerca de 110% do valor de seu patrimônio alocado em ativos. Ao analisar as carteiras, podemos comparar diretamente o KNSC11 com o AFHI11, já que ambos mesclam dívidas mais arrojadas e conservadoras, assim como papéis atrelados ao CDI e ao IPCA. A última composição de portfólio do AFHI11 era de 62,65% em CRIs atrelados à inflação e 26,47% à taxa de juros. Considerando as semelhanças qualitativas entre os fundos, existem diferenças quantitativas que chamam a atenção. O KNSC11 apresentou um dividend yield de 12,82% nos últimos 12 meses, contra 12,87% do AFHI11. Em termos de preço, o P/VP atual do fundo da Kinea é de 1,03, enquanto o do fundo da AF Invest é de 0,98. O valor patrimonial de ambos caiu nos últimos meses em razão da marcação a mercado dos CRIs indexados ao IPCA, mas, no caso do AFHI11, esse movimento teve menor amplitude. Parte da perda de valor patrimonial do KNSC11 foi causada por emissões realizadas pela Kinea em condições inadequadas. Todos esses fatores contribuem para a grande diferença de retorno entre os fundos durante o período em que ambos compartilham histórico. O AFHI11, considerando o reinvestimento dos dividendos, acumula alta de 100,75%, contra 74,99% do KNSC11. Como o capital do investidor é finito, devemos sempre buscar a alocação mais eficiente possível. Por isso, é fundamental comparar as alternativas disponíveis. Entendendo que o KNSC11 perde para o AFHI11 neste momento, ainda podemos compará-lo com outro fundo de papel que nos agrada: o PCIP11. O PCIP11, em razão de problemas relacionados à sua gestão, é negociado com grande desconto em relação ao seu valor patrimonial. Sabemos que, desconsiderando eventuais calotes, um FII de CRI tende a convergir para seu valor patrimonial por cota. Dessa forma, já desconsiderando os efeitos da marcação a mercado dos papéis atrelados ao IPCA, estimamos um valor justo de R$9,20 para o KNSC11 e de R$85 para o PCIP11. Mesmo pagando mais dividendos, caso cada um dos ativos alcance seu preço justo dentro de 24 meses, o retorno anualizado, com base nas cotações atuais, seria de 22,43% para o PCIP11, contra 15,63% para o KNSC11. Nossa conclusão é que o fundo da Kinea está caro em relação a pares relevantes. Dessa forma, é preciso revisar a recomendação.