O HGRU11 segue entregando o que promete, e isso é uma ótima notícia para seus cotistas. Sabemos que a estratégia do fundo é se concentrar em contratos atípicos para garantir boa estabilidade de receita e vender esporadicamente alguns imóveis para gerar dividendos extraordinários. Nos últimos 10 meses, foram 5 vendas de imóveis, que, ao todo, geraram R$0,36/cota. Vale destacar que todas essas transações foram feitas por valores acima do último laudo de avaliação, o que mostra um aquecimento do mercado real. Negociações assim servem para mostrar ao mercado que não devemos nos apegar ao valor patrimonial de um fundo de tijolo. O HGRU11 tem um VP por cota de R$128,87 e passou a maior parte dos últimos meses negociando acima de R$130. Na teoria, isso representa um ativo supervalorizado, mas as vendas mostram que os laudos não devem ser tratados como verdades absolutas. Ainda sobre as vendas do HGRU11, vale destacar que elas são necessárias para a manutenção dos rendimentos do fundo. A receita recorrente mensal é equivalente a R$0,86/cota; dessa forma, são utilizados, em média, R$0,09/cota de reservas todos os meses. Atualmente, a reserva do fundo é de R$0,57/cota, mas, ao longo dos próximos 12 meses, existem parcelas a receber das vendas passadas que vão contribuir para o consumo mais lento desse estoque. Ao vender um ativo, além de gerar lucro, o HGRU11 aumenta seu caixa. Com isso, o risco de alavancagem diminui, já que existem mais recursos disponíveis para honrar as obrigações de curto prazo. São R$62 milhões a pagar nos próximos 12 meses, enquanto a soma do caixa com as parcelas a receber é de R$66 milhões. Ainda existem outros ativos líquidos, como FIIs e CRIs. A carteira de FIIs poderia ser uma polêmica do HGRU11, pois muitos fundos têm alocado recursos em outros fundos imobiliários como forma de agradar gestoras parceiras. Esse conflito de interesses tem sido motivo de muitas discussões sobre o estado e a evolução da indústria de FIIs. Apesar de ter 8,7% do seu PL em FIIs, dois deles representam uma alocação estratégica em imóveis alinhados à política do HGRU11. O FCFL11 foi a forma encontrada para aumentar a exposição ao setor educacional, e a relação com o SPVJ11 já é de longa data, sendo útil para acesso a um portfólio de lojas do Assaí. Seguindo as boas notícias sobre o fundo, no segundo semestre de 2026, 75% da receita sofrerá reajuste inflacionário. Isso aumentará a receita recorrente do fundo, diminuindo a necessidade de consumo mensal da reserva, e pode até ajudar na elevação do patamar atual de rendimentos. Não podemos dizer que o HGRU11 tem apenas pontos positivos, pois a concentração de 76% de sua receita em apenas 4 inquilinos merece atenção. Essa se tornou nossa maior preocupação com o fundo, mas, ainda assim, acreditamos que o risco compensa.