Voltamos a visitar a análise do HSML11 por conta da melhora expressiva de alguns concorrentes, o que fez o fundo se tornar inferior em vários critérios relevantes. O XPML11 ainda é o melhor fundo de shoppings do mercado por conta de seu portfólio diferenciado, sendo que ele nunca foi o adversário direto do HSML11. O PMLL11, por outro lado, por ter um tamanho mais próximo e menor expressividade, compete diretamente pelos aportes dos investidores. Nos últimos 18 meses, os resultados do PMLL11 apresentaram uma evolução interessante, principalmente pela troca de gestão do fundo. Vamos comparar o HSML11 diretamente com ele, a fim de mostrar a enorme discrepância. A começar pela alavancagem, já que as obrigações do HSML11 somam R$640 milhões, o equivalente a 28,84% do seu patrimônio. No fundo da Pátria, o montante é de R$168 milhões, perfazendo um índice de 10,24% do PL. O custo da dívida também é importante na análise e, num cenário de juros elevados, qualquer mínima redução da taxa já gera maior fôlego. Ambos os fundos possuem o IPCA como principal indexador de suas dívidas, sendo que, no HSML11, o custo é de inflação mais 7,28%, enquanto, no seu adversário, é de inflação mais 6,99%. O dividendo gerado também tem grande diferença, já que o yield mensal do PMLL11 é de 0,91% contra 0,74% do HSML11. Considerando que há influência de fontes não recorrentes no resultado do PMLL11, estimamos que seu yield pode cair até 0,78%, ainda acima do seu concorrente. No indicador vendas/m² e ocupação do portfólio, temos um empate técnico entre os dois. O desconto no mercado é bem parecido, com o PMLL11 negociando a um P/VP de 0,93 e o HSML11, de 0,91. Levando tudo em consideração, o fato de o HSML11 estar mais barato ainda não é suficiente para torná-lo uma recomendação melhor. A diferença do dividendo contribui para que o retorno esperado no PMLL11 seja maior. Enxergamos mais riscos dentro do HSML11, o que torna ainda mais fácil preteri-lo, já que não temos vantagem nem no retorno nem na segurança.