O Banco do Brasil reportou o resultado mais fraco em vários anos, com lucro líquido ajustado de R$ 3,4 bilhões no 1T26 — queda de 40% na comparação trimestral e de 53% frente ao 1T25. O principal vetor de deterioração foi o custo do crédito, que atingiu R$ 18,9 bilhões no trimestre, fortemente pressionado por uma expansão expressiva nos descontos concedidos: a linha saltou de R$ 700 milhões no 4T25 para R$ 3,5 bilhões, um avanço de 400% trimestral. O banco explicou que essa variação está relacionada à resolução, via cessão de créditos, de um caso específico no segmento de Pessoas Jurídicas identificado no 4T25 — o que concentrou efeito contábil nos descontos mas, segundo o próprio BB, sem impacto material no resultado total do trimestre. Mesmo assim, o aumento acumulado do custo do crédito em 86% na comparação anual evidencia uma deterioração estrutural que vai muito além de eventos pontuais. Do lado da margem financeira, o desempenho foi razoável dado o ambiente. A Margem Financeira Bruta (MFB) chegou a R$ 27,4 bilhões, queda de apenas 1,3% T/T explicada majoritariamente pelo efeito calendário — foram três dias úteis a menos no trimestre — e pela retração da Selic. Na comparação anual, a MFB cresceu 15%, sustentada pela expansão do crédito a pessoas físicas e pelo resultado de tesouraria, favorecido por maior excesso de liquidez. A margem com clientes, no entanto, caiu 6% na comparação trimestral, pressionada pelo mesmo efeito calendário e pela queda nos spreads — sinal de que o ambiente de Selic elevada, apesar de favorável para os ativos prefixados e indexados a CDI, começa a pressionar o custo de captação com menor defasagem do que no passado. A qualidade da carteira merece atenção especial. A inadimplência acima de 90 dias recuou levemente, de 5,17% para 5,05%, mas o nível permanece muito superior ao de um ano atrás, quando estava em 3,63%. O segmento agro, historicamente o de maior peso relativo na carteira do BB, continua sendo o centro da preocupação: o BB Regulariza Agro — programa de renegociação criado pela MP 1.314/25 — alcançou R$ 37,9 bilhões de saldo, crescimento de 68% T/T, refletindo o volume de renegociações ainda em curso. A carteira total de créditos renegociados e reestruturados caiu 10% no trimestre, para R$ 71,5 bilhões, o que é positivo, mas o índice de reestruturação subiu para 55% — indicando que mais da metade das renegociações envolve concessões significativas ao devedor. O índice de cobertura da carteira total recuou para 158%, ante 187% um ano atrás, o que reduz a margem de segurança em caso de novos estresses. A revisão do guidance foi o principal sinal de alerta do trimestre. O banco revisou para cima o intervalo projetado para o custo do crédito — de R$ 53-58 bilhões para R$ 65-70 bilhões —, um ajuste de quase R$ 12 bilhões no ponto médio. Simultaneamente, o lucro líquido ajustado esperado para 2026 foi reduzido de R$ 22-26 bilhões para R$ 18-22 bilhões. A MFB foi revisada para cima (de 4-8% para 7-11% de crescimento), mas o ganho marginal de margem não compensa o avanço nas perdas. O RSPL encerrou o trimestre em 7,3%, contra 16,7% em março de 2025, nível que começa a questionar a atratividade relativa do banco frente ao custo de capital estimado pelo mercado. O capital permanece adequado — o Índice de Basileia de 14,23% e o Capital Principal de 11,59% estão dentro dos limites regulatórios — e a carteira de crédito como um todo ainda cresce, puxada por PF e Agro. A questão relevante para os próximos trimestres é a velocidade com que o ciclo de renegociação agro se estabiliza e o custo do crédito converge para patamares mais normalizados. Enquanto esse processo não se conclui, o retorno do banco deve permanecer sob pressão, especialmente porque a carteira PJ segue em contração e não há um motor de receita alternativo com força suficiente para compensar o volume de provisões ainda necessário.